本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。作者:愚老头,在雪球设有同名专栏。

S．H．E有一首《Super Star》:“锂是光,锂是电,锂是唯一的神话……”

可惜我当时太年轻,没听懂内涵。

开个玩笑。

自从2021年以来,锂电池行业就非常的繁荣,可以说火得发烫。

下游电动车销量近乎翻番,因为疫情居家时间增加电动工具需求爆发,都是引爆锂电池行业需求的理由。

下游的需求传到了锂电池厂,然后就顺利成章的传导到了上游的原材料锂上。

一时间,市场是谈锂色变,但凡跟锂沾上边的,不管三七二十一,涨了再说。 这些公司,我们可以列出一长串。

实际上,锂价还没有创新高,但是相关股票,早就创新高好久了,比如龙头赣锋锂业(SZ:002460)。

如上图,碳酸锂的价格从去年年中的4万出头每吨的价格,到了现在9万,翻了一倍,但离2017年锂价高峰期时14万元每吨的价格还有相当的距离。与之相对应的是,龙头赣锋锂业的股价,却早就超越2017年的高点,不断勇创新高了。

市场肯给锂原材料上市公司超越周期的高估值从逻辑上看问题不大,锂电池行业处于高景气,与普通的周期品繁荣不过一两年不同的是,锂电池的高景气至少可以看五年,高景气度带来的业绩和估值双击,就会推动相关股票不断上涨。

乍一看,没毛病。

但是仔细咂摸下,问题很大。

锂价真的就能不断上涨,或者说维持在一个长期的高位上么?锂真的就能超越周期,变成长期成长了?

我们的观点是,一个行业要想长期发展,一定不能在原材料上形成瓶颈。

为什么?

一个合理的产业价值链是上游原材料价格低廉且有保障,中游制造高效,下游消费长期成长。每个产业链条都需要有合理的利润,而利润的分配必然遵守着风险收益相匹配,价值源于全社会必要劳动时间的原则。

一旦某个原材料因为短缺涨价形成长期的资源困境,一定会倒逼技术升级,要么减少用量,要么采用新材料。

所以锂长期涨价甚至维持高位的逻辑一定不成立。

对赣锋锂业这样的上游矿业公司来说,现在的涨价是利好短期EPS,利空长期PE。

实际上,在这个产业链任何一个链条,只要其中一个环节有着不同寻常的利润,必然会引来颠覆者的出现。

正如那句鸡汤,没有谁离不开谁,攒够了失望就离开了。

丰田本田垄断了混动汽车90%的专利,美国中国欧洲就直接绕过混动选择了电动车。

松下曾经是等离子电视的旗舰,却因为拒绝开放技术把自己的竞争对手全部逼向了液晶阵营。

而半导体行业之所以持续高景气度,是因为它的原料是随处可见的沙子,沙子的主要成分是二氧化硅。

高涨的原材料价格当时风光无限,却也埋下了祸根。

锂的短缺,终于等来了自己最大的竞争对手—钠。

钠离子电池目前是只听楼梯响,不见人下来,虽然还没有量产,但已经气势逼人。

7月29日,宁德时代(SZ:300750)召开了钠离子电池的发布会。

产品的具体参数我想大家都清楚了,这里面有两个出人意料的点。

一是电池能量密度做到了160Wh/kg,这个能量密度已经追平磷酸铁锂的水平,如果按照宁德时代所说的,下一代钠离子电池可以做到200Wh/kg,那基本上可以完全替代磷酸铁锂了。考虑到特斯拉的马斯克说过,未来的汽车电池可能有三分之二属于磷酸铁锂,如果钠离子电池可以完全取代磷酸铁锂。这相当于锂一瞬间就少了三分之二的需求。

二是通过BMS(电池管理系统)将钠离子电池和锂离子电池集合到一起,组成一个动力系统,充分发挥各自的优点。这是一个跟比亚迪的DM-i混动系统同样出色的设计思路,预计很快就会得到其他厂商的仿效。

宁德时代在发布会上最后提到,相关产业链会在2023年基本形成。

我们认为,这个速度可能要比最乐观的人想象的都要快。

首先这是一个能源自主的必然选择。全世界锂的储量并不高,加起来只有7000万吨,根本不够未来的电动车和储能使用,而且分布不均匀,绝大部分位于拉美地区,供应链的安全性很差。而钠就不存在这个问题,氯化钠也就是盐到处都是,储量要比锂高三个数量级。

其次,这是宁德时代尝试坐稳老大的第一战,也是最关键的一战。我们一直说,“三流的企业做产品,二流的企业做品牌,一流的企业做标准”,目前的动力电池市场,宁德时代虽然看上去有先发优势,但其实,这种优势就像一盘沙,风一吹就散了。动力电池行业,并不属于重资产行业,核心是电化学配方和生产工艺,加上行业变化剧烈,一个风口把握不住,非常容易翻车。

这是宁德时代首次尝试,引领一次赛道,也是为行业设定标准。一旦成功,就是向市场宣示,宁德时代同苹果、特斯拉一样,也有了议程设置能力,能为行业制定标准。就可以号令市场,让资源向自己靠拢,拉开与其他电池企业的距离。

这一次,只许成功,不许失败。成功了就是伟大企业的第一步,如果失败了,会为竞争者的野心提供燃料。

江湖老大,首先要做到的,就是说话算话。海岳尚可倾,吐诺终不移。既然想要做大佬,那就必须要有大佬的牌面。

最后,产业链的基础基本上是水到渠成。就像原子弹最大的秘密是知道他能被造出来一样,钠离子电池最大的秘密就是这东西真能行。对于业内的其他的动力电池厂商,比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中航锂电这些来说,配方和设备都不是问题,现在的锂离子产业链,都可以很快的转到钠离子电池上。

可是,汝之蜜糖,吾之砒霜,所谓因果轮回凡俗世外,有人寂寞有人开怀。

钠离子电池终究是要大杀四方的,第一批倒下的,必然是磷酸铁锂和铅酸电池。

上面的表格,就是钠离子电池与铅酸电池、磷酸铁锂和三元锂电池的性能比较。总结来说就是,钠离子电池,既有磷酸铁锂的高能量密度,又有着铅酸电池的低价格。所有磷酸铁锂和铅酸电池的优点,他都有。

现在一般点评的结论都是,钠离子电池是锂离子电池的储备和补充。

但是市场终究会告诉大家,锂离子电池才是钠离子电池的储备和补充。

如果按照电动汽车年销量4000万辆,每辆车80度电计算,我们需要的电池产能是3200GW。2021年上半年,全球动力电池装机容量为100GW,锂的价格就已经涨上天,如果需求再上10倍,那什么样的价格才能配得上这么高贵的锂呢?

锂矿石的稀缺,已经注定了他永远不可能在这场电动大戏中唱主角,现在的锂价涨的越疯狂,未来就越落寞。

历史同样还会记住这么一个事实,在宁德时代钠离子电池发布会后的第二天,公司股价收绿,但是锂资源股天齐锂业涨停,铅酸电池股天能股份涨停,港股超威动力涨幅超过70%。市场虽然会给很多行业以过高的预期,但大部分时候,并不聪明。